Setor  Saúde

20 de março de 2008

As empresas de planos de saúde e odontológicos - Amil, Medial, Odontoprev, Sul América - continuam com as mesmas tendências de verticalização, reestruturação e consolidação do setor de 2007, o que deve continuar até 2009. A verticalização acontece também pela via dos administradores de hospitais, que lançam planos de saúde, e pelas empresas de planos de saúde e odontológicos, que compram e criam centros de atendimentos, de análise e de diagnósticos, mercado da Dasa, e até de hospitais, como a Medial, com a construção de unidades. A aquisição de empresas que não estão se adequando às novas regras da ANS (Agência Nacional de Saúde) e de carteiras de planos de saúde e odontológicos que algumas empresas não querem ficar estão ocorrendo via ação das consolidadoras do setor. As companhias com ações na Bovespa estão mais capitalizadas. Para elas está sendo mais fácil liderar esse processo. Entre elas também têm se destacado no processo de incorporação as distribuidoras de medicamentos,  Profarma e Drogasil, e a produtora e vendedora de produtos hospitalares e afins,  Cremer.

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Essas empresas vieram a mercado com pontos positivo, pois ingressaram diretamente no Novo Mercado de Governança Corporativa na Bovespa. No entanto, seus papéis vêm perdendo valor desde o segundo semestre do ano passado. Essa desvalorização acompanhou o desempenho do mercado financeiro em 2008. A Dasa, a Odontoprev e a Profarma, que estão na Bovespa desde 2006, são as únicas empresas com valorização positiva desde o ingresso no NM. Respectivamente, 33,33%, 60,68% e 33,33% (Acionista.com.br, exclui dividendos pagos). Outra vantagem do setor é que, de maneira geral, ele ainda está capitalizado. Apesar do grande número de aquisições, as companhias que fizeram IPO em 2007 ainda utilizam recursos próprios para a expansão e outros investimentos.     

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Simone Escudêro - Diretora de Projetos e Estudos de Mercado  All Consulting

Uma tendência forte a partir deste ano é o desenvolvimento de planos de saúde mais acessíveis, como já vem atuando a Bradesco Seguradora. Os planos com preços mais baixos englobam todas as classes sociais e devem crescer cada vez mais. Nesse mercado, o índice de sinistralidade³ tem a tendência de queda. Isso deve acontecer porque o setor está ampliando os tipos de serviços, como exames, o home care, e a medicina preventiva que diminui os custos das empresas, e vêm investindo em centros integrados. Isso pode parecer mais oneroso, mas por outro lado, significa maior eficiência das empresas. Os investimentos em tecnologia contribuem para isso, à medida que auxiliam na redução de fraude, inclusive, por parte do credenciado.

O mercado de planos odontológicos também passa por esses movimentos. No entanto, o potencial de crescimento do segmento é muito maior. Esse setor é ainda embrionário no Brasil, com cerca de oito milhões de usuários. A tendência é que cresça muito mais que a adesão  a planos de assistência médica. A consolidação também acontecerá no setor, pois é composto por cerca de 560 empresas. Há, inclusive, um movimento das operadoras de planos de assistência em adquirir companhias do segmento odontológico, como é o exemplo da Medial.

O índice de sinistralidade no mercado de planos odontológicos é diferente. O tratamento odontológico é mais previsível do que o tratamento médico. Por isso, podemos dizer que esse indicador nos planos odontológicos pode ser menor, assim como os riscos das operadoras odontológicas, em relação às companhias de planos de assistência médica. Além disso, o público é diferenciado. Podemos falar em classes sociais mais baixas, como C e D. Por isso, outro mercado em potencial é o das micros e pequenas empresas, que na maioria das vezes, não têm condições de oferecer planos de assistência médica para seus funcionários, pois o ticket unitário é maior que R$ 100,00. Já a mensalidade dos planos odontológicos pode custar cerca de R$ 13,00 por empregado.

³É o indicador de pressão de custos do setor. É calculado com base nas receitas das empresas, nos custos dos serviços e no uso deles pelos beneficiários dos planos de saúde.            

Alan Cardoso - Analista da Prosper Corretora

O analista acompanhou os resultados de empresas como Amil, Dasa, Drogasil, Medial e Odontoprev. Os resultados operacionais da Amil vieram acima do esperado pelo mercado, com destaque para a margem Ebitda. O destaque negativo veio com as despesas com sinistralidade. Os custos médios aumentaram mais que a expectativa, devido a gastos não recorrentes de R$ 12,2 milhões com os ajustes pós-IPO. Quanto à Dasa o analista refere que sua rentabilidade está em declínio. Apesar do crescimento de receitas, a companhia entregou margem Ebitda abaixo do esperado. A justificativa são despesas com a abertura de cinco novas unidades e a expansão mais acelerada.

A Drogasil tem uma recomendação positiva, porque o analista vê um viés de longo prazo. De acordo com Cardoso, o momento atual do mercado de distribuição de medicamentos exige um tempo maior de maturação. A empresa é um das empresas que tem liderado esse processo de consolidação. Recentemente, adquiriu o capital total da Drograria Visior, e agregou mais 24 lojas, a soma de 237 em, drograrias pelos estados de São Paulo, Minas Gerais, Goiás e no Distrito Federal. O guindance divulgado para 2008 de 50 novas lojas corrobora a percepção positiva do analista.

A Odontoprev tem recomendação em revisão, mas entregou desempenho acima do esperado pelo mercado. O destaque, segundo o analista, foi o crescimento de 11,5% no número de associados em 2007. No entanto, para Cardoso ainda há espaço para melhorar a margem da companhia através das sinergias esperadas após as aquisições da Dentalcorp e da Rede Dental. Recentemente, a Odontoprev fez mais uma aquisição, mas que é pequena. Comprou o grupo Care Plus, com carteira de 75 mil associados, ou seja, 4% da base de clientes do grupo.

A Medial Saúde tem recomendação do analista devido à tendência de recuperação de custos incorridos com o índice médio de sinistralidade. A empresa anunciou diversas ações para otimizar e utilizar sua rede incluindo as empresas adquiridas. O ponto negativo dos resultados entregues em 2007 é a forte participação das despesas não recorrentes após as demissões e consultas que reduziram o lucro da empresa após a compra da Amesp.  

Recomendação: COMPRA para Drogasil e Medial Saúde.

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