Açúcar e Álcool
16 de Novembro de
2009
O cenário é favorável ao setor e as empresas. A maior parte da produção, vendas e receitas das companhias é de açúcar, e o destino varia entre mercado interno e externo. Com a proximidade da entressafra no Brasil, os preços tendem a continuar pressionados nos próximos meses, segundo relatório da Corretora SLW. Entre as justificativas estão problemas de produção na Índia. De acordo com a Corretora Ativa, as notícias relacionadas à seca no período das monções indianas (período de chuvas em uma das principais regiões produtoras de açúcar do mundo) levaram o mercado a prever mais duas safras de déficit na produção mundial, conduzindo o açúcar a níveis recordes. Outros fatos que justificam a continuidade de pressão nos preços são a perspectiva de que a oferta mundial de açúcar seja menor que a demanda na atual safra e que as vendas do etanol continuem crescendo, já que recentemente, o preço disparou nas bombas, impulsionado pela comercialização de carros flex.
É provável que o Governo Federal adote medidas para conter os preços do álcool, como diminuir a quantidade do álcool na mistura da gasolina, que é de 25%. Para a SLW, no longo prazo, o setor de açúcar e álcool tende a elevar sua importância, devido à procura mundial por combustíveis menos poluentes, que é o caso do etanol. Ainda que no atual momento, muitas usinas de médio e pequeno porte estejam passando por dificuldades financeiras, a tendência do setor é de consolidação. A opinião da Corretora Prosper, no entanto, é diferente. Segundo a analista Julia Monteiro, a forte alta dos preços do açúcar pode ter acabado. No entanto, os ganhos provenientes desse aumento ainda estão por vir para as companhias. Conforme a analista, o segundo trimestre do ano fiscal de 2010, que terminou em setembro, ainda não refletiu totalmente estes números, por causa dos efeitos das operações de hedge. Nos próximos trimestres, a Prosper acredita que a performance das empresas deve melhorar.
Através da análise do gráfico de desempenho comparativo entre o índice Bovespa e as ações ordinárias da Cosan, São Martinho e Açúcar Guarani, a Proper Corretora observa que essas ações apresentam correlação positiva com o Ibovespa, acompanhando a tendência do índice, porém com desempenho inferior considerando-se o período inicial da metade do mês de julho de 2008. No entanto, numa análise do ano de 2009, as ações das empresas apresentam um desempenho superior a carteira de mercado, principalmente, nos últimos meses, evidenciando a recuperação do setor sucroalcooleiro.
Conforme a SLW, no mês de outubro, as ações da Açúcar Guarani caíram exageradamente, inclusive em relação às outras empresas do setor, tornando factível a compra dos seus papéis com retorno no curto prazo. A forte recuperação dos preços do açúcar e a recente alta nas cotações do álcool também dão sustentação a uma alta e a um melhor resultado. De acordo com relatório da Ativa, a confirmação do cenário de preços elevados para o açúcar e a recente queda das ações da Açúcar Guarani é uma oportunidade para compra das ações da empresa.
Dados da Ativa indicam que a Guarani é negociada a um múltiplo EV/Capacidade de Moagem de R$ 140/ton e a São Martinho de R$ 159/ton. Em agosto, a comparação entre estes múltiplos levava a um prêmio de aproximadamente 20% para Guarani ante o múltiplo de São Martinho. O preço justo da Ativa para o papel da Guarani é de R$ 6,44/ação para dez/10, o que significa um upside de 36% em relação ao fechamento de outubro.
| Empresa ► | Açucar Guarani | Cosan Alimentos | Cosan Limited | Cosan Ind e Com | São Martinho | Usina Costa Pinto |
| Dados▼ | ACGU3 |
* |
CZLT11 |
CSAN3 |
SMTO3 |
UCOP4 |
Nível Gov. Corporativa |
- |
- |
||||
PL 1S08 R$ MM |
1.056,41 |
- |
- |
- |
1.582,05 |
- |
PL 1S09 R$ MM |
1.137,86 |
- |
3.257,48 |
4.220,47 |
1.624,36 |
248,24 |
LL 1S08 R$ MM |
-77,20 |
- |
-859,56 |
-438,81 |
-42,40 |
-61,21 |
LL 1S09 R$ MM |
-0,50 |
- |
256,14 |
510,64 |
20,20 |
22,84 |
Variacao LL (%) |
-99,35 |
- |
-129,80 |
-216,37 |
-147,64 |
-137,31 |
ROE 1S09(%) |
0,04 |
- |
7,86 |
12,00 |
1,24 |
9,20 |
| Índices Bovespa▼ |
|
|
|
|
|
|
| IBOVESPA | √ |
|||||
| IBRX 50 | √ |
|||||
| IBRX | √ |
|||||
| IGC | √ |
√ |
||||
| ITAG | √ |
√ |
√ |
|||
| ISE | √ |
|||||
| IVBX-2 | √ |
|||||
| MLCX | ||||||
| SMLL | √ |
|||||
| INDX | √ |
|||||
| NE - Não Existente | √ |
*Nenhum ativo negociado no mercado à vista. |
Julia Monteiro
Analista Prosper Corretora
A Açúcar Guarani S.A. possui como atividade principal a transformação de cana-de-açúcar em açúcar, etanol e energia elétrica, realizada por meio de cinco unidades industriais. Ela é a terceira maior processadora de cana-de-açúcar e a segunda maior produtora de açúcar do Brasil, além de estar entre as empresas que mais cresceram em produção de etanol nas duas últimas safras, com um processamento de 14,4 milhões de toneladas de cana-de-açúcar na safra 2008/09.
O grupo São Martinho também é um dos maiores produtores de açúcar e álcool do país. O Grupo compra, cultiva, colhe e processa cana-de-açúcar – a principal matéria-prima usada na produção de açúcar e álcool. A empresa vem demonstrando maior esforço na produção de etanol, devido ao aumento das vendas de carros flex, com o objetivo de elevar as suas vendas. Na safra atual, a planta de Boa Vista deverá acrescentar mais 1 milhão de toneladas e outros 1,2 milhão estão previstos para 2011/12. A companhia destina 90% de sua produção para o mercado externo do açúcar bruto - de cor mais baixa, mais fácil filtrabilidade e menos úmido para exportação e, 10%, para o mercado interno. Já para produção de álcool, o comportamento de distribuição das vendas é o oposto: 90% se destinam ao mercado doméstico e 10% para o mercado internacional. A empresa detém 2,3% e 2% da produção nacional de açúcar e etanol, respectivamente.
A Cosan, produtora de diversos tipos de açúcar, de etanol e energia elétrica (produzida a partir do bagaço de cana), é a terceira maior produtora de açúcar do mundo, quinta maior produtora de etanol, além de estar entre as maiores exportadoras mundiais do biocombustivel. Na safra de 2008/2009, ela registrou o recorde de processamento de cana-de-açúcar, obtendo uma moagem de 44,2 milhões de toneladas. As vendas de combustíveis foram o principal negócio em termos de participação nas receitas, com R$ 2.893,9 milhões ou 46,2% do faturamento total, destacando-se as vendas de gasolina (43,8%) e do diesel (40%). A comercialização da produção de açúcar contribuiu com 28,8% das receitas, enquanto à de etanol teve participação de 18,8%.
A companhia espera um aumento de 20% a 30% no processamento de cana-de-açúcar na safra 2009/2010 e o aumento do volume de açúcar vendido de 60% a 80% sobre as 3 milhões de toneladas da última safra, além de um volume de álcool entre 50% e 70% ante o 1,495 bilhão de litros de 2008/2009. Os montantes vendidos em 2008/2009 foram menores que as 3,147 milhões de toneladas de açúcar e de 1,568 bilhão de litros comercializados em 2007/2008.O market share da empresa, juntando suas marcas, no mercado interno é de aproximadamente 50% e de Etanol de 10%. Do açúcar produzido, 70% é exportado. Já no mercado de etanol, 65% é destinado ao mercado doméstico e 35% é destinado ao mercado externo.
Governança Corporativa
Empresas |
Periodicidade de Dividendos |
Dividendos (%) LL |
Tag Along (On) e (PN) |
Conselheiros Independentes |
Açucar Guarani |
Ano |
30% |
100% |
Sim |
Cosan Alimentos |
- |
- |
- |
- |
Cosan Limited* |
- |
- |
- |
- |
Cosan Indústria e Comércio |
Ano |
25% |
100% (ON) (Nada) PN |
Sim |
São Martinho |
Ano |
25% |
100% |
Sim |
Usina Costa Pinto |
- |
- |
- |
- |
*Informações não disponibilizadas. A Cosan Limited é uma empresa estrangeira, listada através de ADR, e portanto, |
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