O índice da Bovespa composto com empresas do setor, o ITEL, terminou 2009 com valorização de 52,53%. Em 2010, está com queda de 11,63%. No ano, todas as ações estão com variação negativa, de acordo com pesquisa da corretora Ativa divulgado no dia 04/03. As exceções são TIM, com 0,7% a ON e 1,4% a PN, e a GVT, com ganho de 0,7%. As ações da Telemar caem entre 15% e 17%, e da Brasil Telecom, também do grupo OI, 25,3%. Segundo consenso do mercado, publicado em relatório da corretora SLW do dia 05/03, os potenciais dos papéis para dez/2010 são de 14,7% para a NET, 60,4% para a Telemar PN, 78,8% para a Telemar PNA, 35,3% para a Telesp PN, 9,7% para a Tim PN, 22,5% para a Vivo PN.

Alex Pardellas
Analista da Banif Corretora

A base de clientes deve continuar crescendo em 2010 e aumentar entre 15 e 18 milhões. Na telefonia móvel este incremento vem acontecendo nos planos pré-pagos. Mesmo assim, no médio e longo prazo, as empresas devem apresentar melhora de margem, especialmente, devido ao amadurecimento do mercado. Em 2009, houve uma melhora de margem, principalmente em 2008 e em relação ao fundo do poço. No entanto, o setor ainda não chegou – e talvez não alcance – os percentuais de cinco anos atrás, que eram de até 45% de margem Ebitda. No entanto, de maneira geral, as empresas estão reduzindo os custos na aquisição de clientes, o que contribui com isso.

Recomendação: Compra para ON da TIM, com preço-alvo de R$ 9,00; e Neutra para TIM PN, com preço de R$ 5,60. Compra para a Vivo. Os resultados divulgados recentemente por essas duas empresas foram bons.

Luciana Leocadio
Analista Corretora Ativa
Relatórios de Resultados

Os resultados do quarto trimestre da Vivo foram robustos e comprovaram que sua rentabilidade operacional foi preservada. A empresa registrou pequeno crescimento de receita, de 1,2% na comparação com o ano passado, graças à evolução positiva das receitas com serviços, cabendo destacar o crescimento do tráfego sainte, bem como a forte expansão das receitas de dados, que foi de 65%. Com isso, passou a representar 16% das receitas com serviços. A companhia também cresceu 15% em termos de base de acessos, registrando um aumento sequencial de market share para 29,8% em dez/09. O lucro líquido veio dentro do esperado, pressionada por uma maior despesa financeira líquida e uma maior alíquota efetiva de IR observada no trimestre.

Portanto, a companhia foi, novamente neste trimestre, capaz de aliar crescimento da base de clientes a um elevado nível de rentabilidade operacional, o que acreditamos que deverá continuar diferenciando a companhia das demais empresas do setor. Quanto às perspectivas para 2010, esperamos que mantenha a trajetória positiva de expansão de receitas de serviços devido ao crescimento da participação de dados em sua composição, aliada a uma administração eficiente de custos e despesas, o que deverá contribuir para que a empresa preserve sua margem EBITDA na casa dos 30%.

Os dados divulgados pela Anatel são positivos para a Vivo, que novamente se destaca em termos de market share, com expansão de sua participação de mercado, tendo sido capaz de manter margem EBITDA elevada no 4T09, apesar do maior crescimento da base apresentado. A Oi, por outro lado, sofreu ligeira perda de market share, enquanto TIM e Claro seguem alternando entre a segunda e terceira posição nos últimos meses. Observamos uma ligeira retomada da aceleração do crescimento da base de acessos móveis, porém esperamos que a tendência de redução de ritmo retome ao longo de 2010. Mantemos nossa preferência pelas ações da Vivo entre as empresas de telefonia, tendo em vista a consistência da melhor performance comercial e operacional da companhia em comparação a suas concorrentes.

A Telesp divulgou os resultados referente ao 4T09 e a 2009, mostrando um pequeno crescimento sequencial de receita, revertendo a tendência de queda observada nos últimos três trimestres, porém com margens operacionais ainda pressionadas. Os gastos operacionais (caixa) elevaram-se 4,6%, especialmente devido ao avanço de custos com terceiros, levando a uma margem EBITDA de 35%. Isso deixa clara a trajetória de deterioração da rentabilidade. Lucro refletiu os menores resultados operacionais, tanto no 4T09 quanto no ano de 2009.

Esse desempenho é marginalmente negativo, na medida em que não conseguimos ter uma clareza quanto ao patamar de margem EBITDA que a empresa poderá alcançar nos próximos anos, associado a um crescimento quase nulo de receita. Adicionalmente, a perspectiva de aumento da competição em telefonia fixa em São Paulo, com uma possível entrada da GVT naquele mercado, pode trazer pressão adicional sobre a rentabilidade da companhia. O principal atrativo da tese de investimentos da Telesp permanece sendo a política de dividendos, porém a incerteza quanto à evolução dos lucros pode trazer certa volatilidade aos papéis da companhia.
Telesp (R

Recomendação: Preferência para compra das ações da Vivo. Compra para NET, com preço de R$ 27,00/ação, representando upside de 24% para dez/10 do dia da divulgação dos resultados em 10/fev.

 

Beatriz Battelli
Analista da Brancan Corretora
Relatórios de Resultado

Os números operacionais divulgados pela NET ficaram em linha com as nossas expectativas. Consideramos levemente positivos os resultados. Observamos neste trimestre uma desaceleração no crescimento na base de assinantes da companhia nos três segmentos de atuação, com o número de adições líquidas permanecendo em um patamar inferior ao 3T09 e 4T08. Apesar disso, destacamos que a empresa reportou um EBITDA e margem levemente superiores às nossas estimativas, mantendo-se em linha com os números divulgados nos últimos trimestres (desconsiderando o impacto do contrato IRU) e evidenciando a divulgação de resultados consistentes em termos de rentabilidade ao longo dos últimos trimestres.

No tocante ao lucro líquido, vale mencionar que este foi impactado por despesa com Imposto de Renda e Contribuição Social positivas em R$ 176,7 milhões, decorrente do reconhecimento de Imposto de Renda Diferido. Os pontos positivos do balanço foram a redução em percentual da receita líquida em comparação ao 3T09 nas despesas com vendas, resultado, possivelmente, do menor número de adições líquidas neste trimestre. O EBITDA ficou 3,4% acima de nossa expectativa, com margem EBITDA 0,4 p.p.

Os pontos negativos foram o elevado decréscimo nas adições líquidas nos segmentos de TV por assinatura, banda larga e telefonia em relação ao 3T09, indicando um arrefecimento no crescimento da base de assinantes em relação aos trimestres anteriores. Outro foi a redução de 0,5% do ARPU (receita por cliente) em relação ao 3T09 e de 2,0% em comparação ao 4T08, como resultado do aumento do número de clientes em produtos mais básicos, como o Netfone.com. Elevação em percentual da receita líquida em comparação ao 3T09 nos custos de programação e franquia e manutenção de rede e assinante.

Entre as oportunidades estão: Problemas enfrentados na rede de banda larga da Telesp e danos à imagem desta companhia poderão beneficiar a NET nos próximos trimestres. A baixa penetração da banda larga e TV por assinatura no país poderá contribuir para que a companhia continue apresentando crescimento elevado da base de assinantes nos próximos trimestres. A Reorganização da América Móvil, consolidando as operações da Telmex e da Telmex Internacional, poderá contribuir para integração das ofertas de serviços de Claro, NET e Embratel, elevando a competitividade das mesmas.

Os riscos são a aprovação do Projeto de Lei 29, que permitirá a entrada das operadoras de telefonia no mercado de TV por assinatura. O aumento da competição neste segmento poderá impactar negativamente as margens da companhia, bem como a expectativa de crescimento da base de assinantes para os próximos anos. A entrada da GVT no mercado de São Paulo, acirrando a competição nos mercados de telefonia fixa e banda larga também é outro.

Recomendação: OUTPERFORM para as ações da Net. Nosso preço-alvo é de R$ 29,57 por ação para dezembro de 2010, correspondendo a um upside de 35,3% sobre a cotação de 09/02/10. E OUTPERFORM para Telesp. Nosso preço-alvo é de R$ 52,35 por ação, representando um upside de 28,9% sobre a cotação de 11.02.10.
 

voltar ao topo