Setor Seguros

01 de dezembro de 2008

O mercado segurador foi um dos mais atingidos desde o início dos problemas com os créditos podres nos EUA. No Brasil, o único efeito visível até agora, mas ainda não foi dimensionado, é a redução no ritmo de produção das montadoras de veículos, já que o país é o terceiro maior mercado segurador de automóveis. Outra mudança significativa, no entanto, positiva, é a fusão do Unibanco com o Itaú. As duas companhias tinham participação relevante no setor. Agora formam a segunda maior seguradora, apenas atrás do Bradesco. As duas outras posições são ocupadas, respectivamente, por SulAmérica e Porto Seguro, seguidas do Banco do Brasil. Pode não parecer, mas o setor de seguro, através dos seus diversos segmentos são muito pulverizados. Na saúde chegam a ter até 1800 empresas ligadas à Agência Nacional de Saúde (ANS). Por isso, a consolidação que se espera para o setor é positiva.

O consumidor vai desfrutar de produtos e pacotes mais baratos, impulsionados pela briga dos concorrentes. As empresas elevarão o número de clientes em um mercado em expansão e com grande potencial de crescimento. O setor cresce cerca de três vezes mais que a economia. Portanto, mesmo com um incremento do PIB inferior aos anos anteriores, o setor deve apresentar bons números – que são traduzidos pelo aumento nos prêmios (receitas) das empresas. Esse incremento é esperado, não só pela perspectiva de crescimento de 20% que a Susep (Superintendência de Seguros Privados) calcula para este ano, mas porque boa parte dos brasileiros ainda não é atendida pelo mercado. As classes D e E são os maiores desafios às companhias. Elas começam a ser olhadas através da expansão das vendas de veículos e dos seguros às Pequenas e Médias Empresas (PME), que chamaram atenção pelo crescimento em 2008.

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Os papéis dos bancos que atuam no mercado segurador não sofreram tanto quanto a Porto Seguro e a SulAmérica. Ambas apresentam uma desvalorização acumulada no ano em torno de 45%, mais ou menos em linha com a queda do Ibovespa. Além da queda dos bancos líderes do setor ter sido menor, Bradesco perdeu 34,9% e Itaú, 24,1% até final de novembro, essa desvalorização não teve relação com o setor de seguro, o que não aconteceu com o Unibanco. A instituição, cujo papel caiu 38%, tinha um acordo acionário com a AIG, que chegou à falência com por ter adquirido créditos podres. A sociedade foi desfeita, mas não influenciou na recuperação do papel. Diferentemente ocorreu com as seguradoras SulAmérica e Porto Seguro, que, principalmente a segunda, já sentiu o efeito da crise, devido à forte atuação no segmento de automóveis, um dos atingidos com a falta de crédito.

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Lika Takahashi - Analista Fator Corretora

A Confederação Nacional de Seguros, Resseguros, Previdência Privada Aberta, Saúde Suplementar e Capitalização (CNSeg), que é a principal associação de classe das seguradoras, divulgou novas projeções para o mercado segurador. Os números da CNSeg estão em linha com as nossas projeções. As projeções sobre o crescimento dos prêmios dos seguros de automóveis e saúde, que são os principais segmentos em que atuam a Porto Seguro e a SulAmérica, são de 12% para o segmento de automóveis neste ano, e 14% em 2009. Os prêmios para saúde aumentarão10% e 8%, respectivamente, em 2008 e no ano que vem.

Recomendação: Diante dos resultados, mantemos nossa recomendação de ATRAENTE para as ações/units da Porto Seguro e SulAmérica, com preços-alvo de R$ 21,10 e R$ 40,10, respectivamente, para dez/09.

Henrique Navarro - Analista Santander

Para acompanhar o setor de seguros é importante verificar o índice combinado das empresas. Ele indica o quanto sobra do que a empresa gasta com pagamento de sinistros, de comissões para corretores, e com os custos administrativos. Quanto mais próximo de 100%, mais a empresa está gastando. Neste momento, ainda não podemos ver os efeitos do cenário de crise mundial, nem da união do Itaú e Unibanco, um dos maiores no setor de seguro. Quanto à consolidação do setor, devemos presenciar o aumento da competitividade ao longo do tempo no Brasil. Para os grandes bancos esse ambiente é mais interessante, porque cada cliente conquistado pode consumir mais do que um produto apenas, o que vai exigir um esforço de vendas das seguradoras.

Quanto à crise, ainda é cedo para ver algum efeito. Com a desaceleração da economia, pouco a pouco, veremos os índices do setor se deteriorarem. A queda na venda de veículos, que já aconteceu, deve diminuir os prêmios totais dos segmentos e do setor. No futuro o que pode acontecer é, com a redução do ritmo da indústria, o setor de seguros sentir a redução nos prêmios de saúde, a partir das demissões das companhias. Mas, por enquanto, é difícil mensurar o impacto real que isso teria na indústria de seguros.

O importante neste momento é saber que o Brasil tem o segundo maior mercado segurador do mundo, o terceiro no segmento de automóveis e está em primeiro lugar no seguro de risco (do qual o Unibanco passou a ser líder, com 8% de participação, após o fim do acordo com a AIG). O setor cresce cerca de três vezes o PIB. Portanto, mesmo se o país crescer menos, o setor terá uma expansão significativa. Além disso, outro aspecto que deve ficar claro é que esse mercado no Brasil é diferente de outros países. A AIG, por exemplo, teve problemas de solvência porque tinha ativos de má qualidade. No Brasil não existe essa possibilidade. O setor é extremamente fiscalizado, entre outras instituições, pela Susep, que mantém uma lista determinada de ativos que as segurados podem investir, como por exemplo, somente ações de primeira linha, títulos do governo. O investimento nesses ativos serve como garantia para possíveis perdas na carteira de bens segurados das empresas.    

Recomendação: Não me posicionaria na Porto Seguro neste momento, pois o papel deve sofrer, principalmente, devido ao foco no mercado de automóveis. A SulAmérica é atraente, está barata, e a companhia tem demonstrado resultados sólidos. No entanto, o papel tem pouca liquidez, pode ser considerado um middle capital.

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