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25 de maio de 2009

O processo de integração das operações das duas instituições (Itaú e Unibanco) está em curso, mas a companhia já está entre as 20 maiores empresa do mundo, com marcas que totalizam R$ 8,44 milhões*. Até o final de 2009, as áreas de varejo, financeira, financiamento de veículos, crédito imobiliário e seguros deverão estar unificadas. A integração da rede de agências, por exigir um maior processo tecnológico, demandará mais tempo, podendo se estender até 2011. Nas sinergias operacionais, o processo de cruzamento de informações, segmentado dentre as diversas áreas do Grupo, prossegue, o que significa que não há um número ainda estimado de ganhos esperados. Apesar disso, avaliações preliminares detectam algum potencial. A superposição de clientes no private banking, por exemplo, é de apenas 7%, no middle market é inferior a 10% e em cartões de crédito não atinge 6%.

    A partir deste ano, sem dúvidas, o cenário é de risco ampliado nas operações de crédito, devido principalmente à expectativa na queda da renda. Por isso, os resultados operacionais continuarão pressionados, remetendo a uma menor capacidade de gerar ROEs, ou seja, retornos sobre o patrimônio líquido. A expectativa do mercado é que, até setembro, a inadimplência possa continuar na trajetória de alta, admitindo-se um limite superior de 6,9% pelo banco. A partir daí a tendência é de estabilização, podendo ocorrer uma inversão na curva a partir de 2010, quando já se espera retorno maior da atividade econômica.

     O índice de inadimplência, que aumentou 0,8 pontos percentuais (p.p.) no 1T09, foi puxado pelo segmento de pessoa física, que evoluiu de 8,1% para 9,8%. Em pessoa jurídica, o avanço foi de 1,7% para 2,5%. Mas, diante do reforço de provisionamento (compromisso financeiro), a cobertura da carteira de crédito (Saldo PDD/Inadimplência) é de 162%, o que denota adequada folga, que exige maior conservadorismo.

* Dados divulgado pelo site Meio&Mensagem, citando a pesquisa da Consultoria BrandAnalytics.
Fonte: Relatório João Augusto Frota Sales, Consultoria Lopes Filho&Associados.

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Opinião do Mercado

João Frota Sales - Economista Consultoria Lopes Filho e Associados
       
     A queda de 27,6% do lucro líquido no 1tr09 em relação ao mesmo período de 2008 aconteceu devido ao aumento dos ativos de risco, com efeitos que fizeram sentir-se na ampliação dos provisionamentos. O Banco consumiu R$ 539 milhões dos excessos de provisionamentos no período, diante da deterioração da carteira de crédito. As receitas com prestação de serviços registraram queda de 5,4%, refletindo as alterações regulatórias. Essas padronizaram as tarifas e extinguiu a cobrança da taxa de abertura de crédito (TAC) para pessoas físicas. Além disso, a concorrência também tem impedido maior aceleração das tarifas, já que há uma intensa busca entre os players pela fidelização de clientes.

Afora isso, considere-se gastos de R$ 491 milhões para fazer frente à aquisição de 3,58% do capital da Redecard, o que lhe possibilitou ter uma participação majoritária nessa companhia (50% mais uma ação). Por fim, foram provisionados R$ 56 milhões provenientes de contingências para os Planos Econômicos. De outro modo, registre-se os maiores ganhos advindos de tesouraria, com impactos favoráveis na margem financeira, já que ocorreram ganhos com operações de hedge. No mesmo sentido, ocorreram ganhos de produtividade, repercutindo no índice de eficiência operacional.

Diante da fusão, o Banco atingiu robustez financeira, afim de atravessar esse momento de turbulência econômica e elevação do grau de incerteza. Seus fundamentos estão preservados, cujos destaques são a folga no índice de Basileia, de 16,5% em março deste ano, o confortável índice de eficiência (45,3%), melhor em relação ao benchmarket do mercado, de 50,0% e, conforme dito, confortável cobertura de provisionamento,de 162%, para fazer frente à inadimplência. Para o médio prazo, diante do aprofundamento do processo de reestruturação operacional, juntamente com a melhoria da atividade econômica, pode-se esperar novos avanços em seus indicadores de performance.

Recomendação: COMPRA para carteiras que visem o médio prazo de retorno, já que os ganhos de sinergias operacionais bem como um maior declínio da inadimplência deverão ocorrer em 2010.

Laura Lyra Schuch - Analista Ativa Corretora

      Acompanhando o discurso dos outros players do setor, o ItaúUnibanco não deixou de confirmar a expectativa de um crescimento maior ainda na inadimplência até o terceiro trimestre deste ano. Os resultados também foram impactados por este fato, que desencadeou um gasto maior com provisões e, portanto, uma perda na rentabilidade (ROE). O índice NPl, sobre operações vencidas há mais de 60 dias e que indica as despesas com provisões, foi de 5,6% no trimestre, ou seja, um crescimento de 0,8 p.p. em relação aos 4tr08 e ao 1tr08. O indicador foi em linha com o mercado. De acordo com o banco, o pico da inadimplência deve ser de 6,9%.

      Apesar disso, a margem financeira veio forte. Demonstrou também eficiência em relação ao ROE, que cresceu 1,9 pp em doze meses. Isso demonstra que a instituição é uma das mais preparadas e forte diante do cenário. Outro indicativo positivo é que as sinergias da fusão ainda não foram absorvidas. Isso deve acontecer em 2010. 

Recomendação: Não fazemos valuation (método de projeção de preço), mas recomendaríamos a COMPRA para os papéis da Itaúsa (Holding Itaú). Ela é um veículo de compra do papel com desconto histórico de aproximadamente 22%.

Geraldo Soares
Superintendente de Relações com Investidor

    O Banco se tornou um dos 20 maiores em valor de mercado do mundo. Temos presença representativa na América Latina, como no Chile, na Argentina e no Uruguai, e somos muito fortes no Brasil. Com ativos de mais de R$ 600 bilhões, é importante destacar que temos uma capacidade muito grande de elevar as condições de crédito e também da nossa presença no mercado, promovendo uma consolidação regional. Portanto, temos uma escala através da qual já começamos a alçar vôos maiores.

    No curto prazo, o foco é a integração. O ganho mais visível, por enquanto, é da carteira de crédito. Portanto, esse processo é importante e estratégico, principalmente num momento conturbado como esse por qual passa o sistema financeiro internacional. Através da fusão, totalmente aprovada em fevereiro pelo Banco Central, e firmada em novembro do ano passado, ganhamos em capitalização, na liderança e na carteira de crédito. O guindance para este ano é uma expansão de 10% a 15% na carteira de crédito e um aumento razoável da inadimplência.

Governança Corporativa: Ainda está passando por modificações. Estamos discutindo políticas relacionadas ao Comitê de Divulgação, por exemplo. Vão permanecer, sem dúvida nenhuma, os aspectos de melhor que sempre teve Itaú e Unibanco. O que fica de bom do Itáu, por exemplo, é o tag along (100%). Hoje temos 14 conselheiros, 3 são independentes.

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*Errata: Itaú Unibanco
No primeiro parágrafo da matéria, o valor de R$ 8,44 milhões mencionado como das marcas Itaú e Unibanco juntas é o valor atribuído apenas à marca do Itaú. A marca do Unibanco é avaliada em R$ 1,68 milhões. Portanto, os dois bancos juntos tem uma marca que totaliza R$ 11,57 milhões. O número foi divulgado no site Meio&Mensagem, e resulta de uma pesquisa da Consultoria BrandAnalytics em parceira com a Millward Brown e a Revista Isto é.

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