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20 de agosto de 2008

O crescimento da Braskem passa pelos projetos de elevação de capacidade. Até 2012, a expectativa é agregar 2,3 milhões¹ de toneladas de resinas à produção total, que no primeiro semestre de 2008 foi 1.327.535  milhão de toneladas, cerca de 6% inferior ao mesmo período do ano passado. Parte do incremento partirá do Brasil, com a expansão das plantas de Polipropileno (PP) em Paulínia (SP) e de PVC em Alagoas, com investimentos previstos da ordem de US$ 350  milhões por planta.  Outra aposta da companhia é o projeto de Polietileno (PE) verde. Com capacidade de 200 mil toneladas, e investimentos de R$ 450 milhões, a planta localizada em Triunfo (RS), deve atender a uma demanda estimada prevista de cerca de 500 mil toneladas a partir de 2010. A intenção é exportar a resina, produzida através de 460 milhões de litros de etanol, comprado no estado de São Paulo², para Estados Unidos, Europa e Japão. No primeiro semestre, foram investidos R$ 797 milhões.

Os outros planos de participação no mercado mundial de resinas termoplásticas devem ser concretizados a partir dos projetos na Venezuela, e talvez, no Peru. Na Venezuela, a Braskem participa através de 49% em uma joint venture com a estatal Pequiven e 2%³ em  uma trade japonesa. As produções de PP e PE devem iniciar em 2010 e 2012, respectivamente, e agregar 450 mil e 1,100 milhão de toneladas ao ano. A importância da presença da companhia na Venezuela, e talvez no Peru, onde estuda um projeto de produção de resinas através de gás natural, é que nesses países a matéria-prima é de melhor qualidade e a custo mais competitivo com os players globais.

A Braskem assegura que não tem uma preocupação exagerada com os concorrentes internacionais. Algumas empresas têm anunciado elevação de capacidade, as mais significativas no Irã e na Àsia. Além disso, o mercado internacional têm se beneficiado do real valorizado, que facilita a exportação para o Brasil. O cambio contribuiu para a compressão de margens, juntamente com a elevação dos custos de matérias-primas. O efeito câmbio reduziu o Ebitda da companhia no segundo trimestre (em relação ao mesmo período de 2007) em R$ 326 milhões, e as matérias-primas, em R$ 1,179 bilhão.

Errata de 01/09/2008: Conforme considerações do departamento de Relações com Investidor da Braskem, após leitura da matéria:

¹ No aumento de capacidade de 2,3 milhões referida, está incluída a produção de 100% de plantas na Venezuela nas quais a Braskem tem 49% de particiapação. Portanto, a capacidade correta que será agregada até 2012 será de 1,2 milhão de tonelada. Da capacidade atual de 3,4 milhões, a companhia vai atingir  4,6 milhões  até o final de 2012. O 1,2 milhão de tonelada que serão somadas representa 35% de crescimento na capacidade total de produção da Braskem em quatro anos.

² Ainda não está totalmente definido que a compra do etanol será no estado de São Paulo.

³ A participação de 2% referida é, na verdade, da sócia japonesa Sojitz, na sociedade que a Braskem tem com a estatal venezuelana, em que ambas possuem 49% de participação. A japonesa completa os 100%, com os 2% de participação.

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Opinião do Mercado

Nelson Rodrigues de Matos - Analista Banco do Brasil

O resultado do segundo trimestre foi ruim. O desempenho e as margens reduziram devido à alta do nafta. Cerca de 70% dessa matéria-prima é comprada da Petrobras. O restante é importado e pago conforme a cotação internacional do momento da compra. O valor pago à Petrobras é referente ao preço do nafta com um mês de defasagem. Por isso e pela terceira geração da indústria (os clientes da Braskem) ser muito pulverizada, a Braskem não tem condições de repassar automaticamente esse preço. Devido aos aumentos consecutivos da commodity, entre o quarto trimestre de 2006 e o segundo de 2008, a margem bruta da companhia caiu 10%. Ela passou dos 25% para 14% em um ano e meio. Além dessa dificuldade, a indústria de resinas termoplásticas da segunda-geração está enfrentando a concorrência da indústria internacional.  A desvalorização do dólar frente ao real, reduz os preços das resinas termoplásticas lá fora, e colabora para que a terceira-geração da indústria, clientes da Braskem, importem resinas, mesmo com a demanda do mercado brasileiro crescendo.

Para o segundo semestre, os drivers negativos são os altos custos das matérias-primas e o dólar muito baixo. O ponto positivo é que a demanda interna de resinas está em ascensão, e tem uma elasticidade duas vezes superior ao incremento do PIB. As vendas da Braskem acompanham esse desempenho do mercado. Outro aspecto que contribui para a melhora da rentabilidade da companhia é o ganho de participação de mercado que ela teve no segundo trimestre. Além disso, investe para capturar sinergias com as recentes aquisições e tem um programa de redução de custos. Outra vantagem é que a Petrobrás elevou sua participação na Braskem e, portanto, pode ser considerada um do sócio relevante na companhia. Esse parceiro, por sua vez, está elevando a sua produção de petróleo. Além disso, a relação entre demanda e consumo da commodity no Brasil está mais equilibrada, o que favorece o setor como um todo. A Braskem é a segunda maior compradora da Petrobrás. Por isso, há expectativa de que o contrato que determina a forma de cobrança do nafta vendido pela Petrobrás à Braskem seja revisto e adaptado a esse novo cenário petroquímico brasileiro.

Recomendação: Revisão do preço.          

Banif Invest - Equipe de Análise

A Braskem é um papel que vale à pena ter em carteira. Vemos uma recomposição da margem no terceiro trimestre deste ano, justificada pelo preço do petróleo em queda e pelos reajustes nos preços cobrados pelas resinas que deve repassar ainda neste trimestre. O aumento da participação da Petrobrás na BrasKem para 40% (assim como na Unipar, através de 40% da Quattor), deve beneficiar a empresa no sentido da possibilidade da renegociação dos contratos de compra de nafta. Acreditamos numa mudança no prazo de reajuste do preço da nafta internacional para o preço cobrado pela Petrobrás à Braskem. Esse reajuste pode deixar de ser mensal (defasagem do preço praticado em relação à cotação internacional) para ser trimestral. Isso facilitaria a negociação da Braskem com seus clientes da terceira-geração da cadeia petroquímica, que é pulverizada e, portanto, torna mais difícil à companhia o reajuste dos preços.  

A Braskem também está olhando para o crescimento da demanda internacional. A empresa deve tocar o projeto na Venezuela, mesmo que em ritmo menor. A produção da Venezuela deve ser vendida aos Estados Unidos. O estudo que a empresa faz no Peru é para um projeto de produção de resinas utilizando o gás-natural como matéria-prima, que é considerado de qualidade. A produção resultante de uma possível planta no Peru também deve ser exportada, só que para a Ásia. O foco de negócios internacionais é exportar e ampliar a presença internacional. Tanto esses projetos, como outros do setor petroquímico, são de um prazo muito longo. Os projetos para o mercado interno têm um risco Brasil muito alto. Portanto, à medida que a empresa se internacionaliza, diversifica clientes, e reduz o risco de investimentos.  

Recomendação: COMPRA, com preço-justo de R$ 18,70, o que significa um potencial de rentabilidade de mais ou menos 40% frente a cotação que fechou a primeira quinzena de agosto.

Carlos Fadigas – Diretor Vice-Presidente Financeiro e de Relações com Investidor
Luiz Henrique Valverde – diretor de relações com investidor
Declarações em reunião de ApimecSul (dia 18 de agosto de 2008)

A Braskem tem um faturamento que cresce 35% há cinco anos. Em pouco tempo, a aquisição que fez do restante do capital da Copesul, da participação da Ipiranga Petroquímica (IPQ), e dos ativos da Suzano Petroquímica se transformarão em uma companhia maior e única em termos societários. O objetivo é ficar entre as dez maiores petroquímicas do mundo, quando agora já somos a maior da América Latina. Além da expansão internacional pretendida, temos confiança no Brasil, e no descolamento das crises dos Estados Unidos e Europa. No segundo trimestre, o mercado brasileiro de resinas cresceu 11% em relação ao 2tr07. Nesse cenário, elevamos nossa participação de 49% para 53%, e expandimos as vendas em 17%.  

As perspectivas para o segundo semestre são de queda dos preços do nafta e do petróleo, que  chegou ao seu auge, com a cotação de US$ 140, mas já reduziu 20%. Por isso, teremos recuperação de margens. A companhia já realizou as paradas programadas do ano, com o objetivo de funcionar a capacidades elevadas, e se preparar para os melhores trimestres do ano, o terceiro e o quarto. O mercado de resina tem uma dinâmica que acompanha o crescimento do PIB, para o qual temos a perspectiva de 4% neste ano. Contaremos ainda com reajuste nos preços das nossas resinas, que incorporarão os incrementos do preço do nafta.

Concluiremos a implementação do sistema único de gestão na Copesul e na IPQ até o mês de setembro. Tínhamos como meta capturar sinergias no valor de R$ 108 bilhões até o final do ano em função dessas aquisições, mas já ultrapassamos a meta, e atingimos R$ 125 bilhões anualizados de impacto no total no Ebitda. De impacto financeiro no caixa da companhia, foram R$ 50 milhões. Pretendemos chegar aos R$ 80 milhões. Contamos ainda com o programa de redução de custo, com o qual já deixamos de gastar R$ 66 milhões em base anual e recorrente, frente ao nosso objetivo de totalizar R$ 100 milhões até o final do ano.

Governança Corporativa:

A Braskem tem ações listadas no N1. Há algum tempo discute a migração para o N2. Essa migração ainda não foi consolidada, porque surgiram outras questões, como as recentes aquisições feitas pela companhia, e inclusive, a mudança do presidente. O novo CEO, Bernardo Gradin, está há apenas um mês e meio ocupando este cargo na empresa, apesar de já ter dirigido três unidades de negócio da Braskem. Ainda pretendemos voltar ao assunto da migração para o N2, mas é importante que se diga que o principal diferencial do N2, a Braskem já tem, que é o pagamento de tag along de 100% para as ações ordinárias e preferenciais (direito de alienação de ações conferido aos minoritários em caso de alienação de controle da companhia).
 

Links de interesse no Acionista.com.br:

Resultados Braskem 2T08

Setor Petroquímico

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