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05 de dezembro de 2007

Marfrig Frigoríficos e Comércio de Alimentos deve encerrar 2007 com um aumento de ativos superior a 160% em relação ao ano passado. No final de setembro, tinha uma base operacional composta por 13 plantas de abate de bovinos (9 no Brasil, 3 no Uruguai e 1 na Argentina), duas plantas de abate de cordeiros no Uruguai, sete de industrializados e processados (5 no Brasil, 1 no Uruguai e 1 Chile), e dois tradings (Chile e Reino Unido). A empresa atua comprando bois de pequenos produtores, e tem a segunda maior capacidade de abate no Brasil.  No acumulado do ano, a Marfrig abateu 1.729.456 cabeças, registrando um aumento de 62,4% comparado ao mesmo período do ano anterior. No final do 3T07, sua capacidade de abate era de 13.700 cabeças por dia.

As vendas da companhia são destinadas ao varejo, ao atacado e ao comércio de food service. Nesse segmento, tem cerca de 30 clientes, entre restaurantes, varejistas e indústrias alimentícias.  Até setembro, mais da metade das suas exportações totais foram para a Europa, 21,9% para a Rússia, 13,6% para o Oriente Médio, 4,7% para a Ásia, 2,9% América Latina, África e outros, 3,5% dos EUA e Canadá.  As 170,2 mil toneladas de carne in natura vendida fora dos países em que produz representam 13,6% das vendas internacionais do produto no mercado brasileiro.

Desde o mês de outubro, a Companhia iniciou operações no Frigorífico Patagônia S.A. (FPSA), no Chile, iniciou as operações de produção de produtos industrializados em Louveira (SP) e a produção de “beef jerky” em sua unidade de Promissão (SP). Também concluiu os processos de auditoria e adquiriu, através de sua subsidiária integral na Argentina, a AB&P, as argentinas Best Beef e Estâncias del Sur. Até o final de novembro, a companhia anunciou que tinha intenção de finalizar os processos de auditoria (“due diligence”) para aquisição de 70,51% das ações da empresa argentina Quickfood e a totalidade das ações da uruguaia Establecimientos Colonia. A empresa anunciou em teleconferência de resultados do 3T07 que deve continuar adquirindo, e o Mercosul deve continuar sendo o foco das compras.

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Opinião do Mercado

Gabriel Levy - Analista Modal Asset

Para o setor em que se insere Marfrig é positivo o aumento que vem ocorrendo das exportações de carnes do Brasil. A carne nacional é mais saudável e tem boa aceitação internacional. A demanda deve se manter forte. Para frente, temos o fator China, que é um potencial importador. Por causa das suas aquisições em 2007, a Marfrig deve participar da consolidação do mercado brasileiro. Ela também tem um porte de elevar sua participação nos negócios de industrializados, em que tem uma parcela de mercado inferior na comparação ao maior participante e concorrente do segmento, que é a JBS-Friboi.  

A localização das suas plantas de abate é um diferencial, porque estão em  diversos países e em diferentes regiões. A perspectiva para o futuro é boa, com o único risco do preço do boi aumentar na América Latina. Este é um setor cíclico, influenciado pela forma como o boi é criado na continente. Por isso, nos próximos trimestres, a companhia pode pagar mais pelo boi. E se isso acontecer, pressionará sua margem.

As plantas na Argentina e no Uruguai têm importância. O custo lá é interessante. O risco de estar na Argentina é a possibilidade de haver medidas inflacionárias e de imposição de cotas de importação. Ou seja, é um risco político. No Uruguai a empresa tem vantagens adicionais, devido ao acordo do País com os membros do Bloco do Pacífico e Europa para a exportação direta de carne in natura.

No Brasil o mercado é mais competitivo. É pulverizado. Mas na hora de exportar, são as maiores empresas que dominam, mesmo elas sofrendo também com o câmbio valorizado. A Marfrig está bem posicionada entre os principais players, porque, além das plantas em outros países, tem uma boa administração. Isso ajuda a mitigar o risco da Companhia, assim como a atuação no segmento de food service.

Recomendação: Não fazem.

SLW - Equipe de Análise

A Marfrig fez parte do portifólio sugerido para o mês de outubro. Ela foi retirada da carteira mensal em novembro, mas continua tendo um potencial de valorização no longo prazo, ou seja, no mínimo até o final de 2008. A expectativa para o desempenho da empresa é positiva. A companhia está com bastante caixa, e esse é um dos motivos para continuar adquirindo plantas. Além disso, das unidades adquiridas ainda tem bastante sinergia para tirar. Outro fator positivo em relação à empresa é quando comparamos seu desempenho operacional e sua administração. São dois aspectos em que a empresa é melhor do que os correntes Minerva e JBS-Friboi.

Recomendação: COMPRA para longo-prazo.  Sem preço-alvo,

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