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03 de fevereiro de 2009

A implementação da portabilidade numérica¹ iniciou em setembro de 2008, e quatro meses depois, a GVT já é líder nas áreas onde atua com ofertas completas para todos os segmentos de mercado nos DDDs de 51, 53, 54, 55, 31, 41, 42, 43, 44, 45, 47, 48, 31, 61, 62, 63, 65, 67, 68, 69, 71. No mercado brasileiro, está atrás da Claro e alterna-se na segunda e terceira colocação com a Vivo. Nessas áreas, detém mais de 60% de todos os clientes que aderiram a troca de operadora sem abrir mão do número do telefone. Até dia 03/02, havia 82.258 linhas fixas ativas no Brasil, provenientes da portabilidade e 54.121 linhas fixas ativas nas localidades onde atua. Portanto, desse montante, a GVT manteve 35.629 linhas com o mesmo número. A empresa também atua com atendimento exclusivo para o mercado corporativo nos DDDs 19 (Campinas) 11 (São Paulo) e 21 (Rio de Janeiro).

A estratégia para ganhar e manter clientes diante da regra da portabilidade continua a mesma: ter preços atrativos e qualidade, baseada numa rede nova e em serviços, como a opção de ter um call center próprio. Parece que isso tem dado certo, pois de 10 clientes conquistados, a empresa perde apenas 1 para o concorrente, em 80 cidades onde a GVT atua. Em 2008 a empresa ampliou sua presença. Está em Salvador (BA), Contagem (MG) e Betim (MG). O desempenho nessas regiões foi considerado acima da média registrada pela companhia, principalmente na Bahia, as vendas de pacotes representaram 87% das novas vendas em Salvador, comparando com 71% das demais cidades em que está. A penetração de ADSL na venda para novos clientes foi de 91% na capital baiana, enquanto nas demais foi de 80%. O mix de vendas de ADSL com velocidade acima de 1 mega foi de 60% em Salvador, enquanto a média nos outros locais foi de 34%. Portanto, a operação nas novas localidades também é considerada um driver importante para a empresa em 2009.

Do cenário de crise mundial, a empresa espera um crescimento menor no segmento corporativo – forte na empresa. Por outro lado, será uma oportunidade para atingir e elevar a participação no varejo. Segundo a empresa, a classe residencial tem cada vez mais considerado o telefone como um produto de primeira necessidade. Por isso, e pela conquista de um mix de vendas cada vez melhor e maior, de uma melhora no conhecimento da população e da opção cada vez maior de comprar produtos mais sofisticados tecnologicamente, a empresa não acredita que será muito afetada pela crise. Pelo contrário, poderá aproveitar o momento para vender mais e elevar as receitas em segmentos como o varejo.

¹ Direito ao cliente de trocar de operadora sem a mudança de número ou pagamento de multas (exceto uma taxa única de R$ 4,00).A taxa de portabilidade numérica não é cobrada pela GVT, que absorve os custos do cliente.

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Opinião do Mercado

Alex Paradellas - Analista Banif Invest

A GVT é a companhia que leva vantagem num mercado marcado pela portabilidade. Por ser menor, ter cerca de 1 milhão de linhas, tem mais possibilidade de ganhar o mercado das outras empresas que, juntas, tem cerca de 38 milhões, do que de perder o espaço que já tem. Outra vantagem é a rede nova, pois oferece serviços de qualidade. Outro ponto positivo é a não obrigatoriedade de regulamentações que as outras empresas são obrigadas a seguir. Por tudo isso, ela pode conseguir maior margem.

O mercado com a portabilidade não deve influenciar muito o segmento de telefonia fixa para a GVT. A Brasil Telecom já é muito dominante na região 2, que continua sendo o principal mercado para a GVT. Na telefonia móvel, a BrT deve passar a atuar segundo a política da Oi, que busca uma margem mais agressiva. No entanto, seu clientes pré-pago tem uma característica que é ter linhas também de outras operadoras.

Em termos de resultados, o desempenho da GVT nos próximos trimestres deve ser afetado pela valorização do dólar. Por isso, espero prejuízo líquido para o 4tr08 e 1tr09. No entanto, a empresa teve aprovado um financiamento do BNDES de mais de R$ 600 milhões, o que deve sustentar seu plano de expansão da rede. Isso deve trazer mais clientes e mais receitas a ela.

Recomendação: O preço para 2009 é de R$ 25, 00, mas pode sofrer modificações, assim como a recomendação negativa para o papel.
 

Coinvalores Corretora - Equipe de Análise

A GVT é uma empresa que apresenta diferenciais do segmento em que atua, a telefonia fixa, pois não possui uma taxa de crescimento em níveis mais baixos do que o segmento móvel. Além disso, a empresa tem apresentado incremento nas adições líquidas de clientes acima de dois dígitos, pois tem uma estrutura nova e qualidade nos serviços. Diferente das outras, que são concessionários de serviços, a GVT é responsável pela sua rede de estrutura física. Por isso, necessidade investir de forma mais forte do que as outras fixas. Tem feito isso, e apresentado qualidade.

Com a portabilidade, a companhia realmente tem ficado com um número significativo dos clientes na sua área. Cerca de 60% dos 40 mil usuários que mudaram de operadora, 22 mil foram para a GVT. A empresa tem ganhado clientes devido a qualidade dos seus serviços. Um dos esforços é a não terceirização do call center. Por ser empresa espelho, ou seja, não concessionária, constantemente está fazendo investimentos. O financiamento de mais de R$ 600 milhões a um custo de 85% do CDI ou Selic é uma taxa razoável, num período de escassez de recursos.

A portabilidade tem sido aproveitada pela empresa, pois a cada 10 clientes conquistados, ela perde 1. Outro possível efeito para ela da portabilidade numérica é o aumento da base de clientes do varejo, que não é o segmento forte da companhia. A compra da Brasil Telecom pela Oi não deve alterar muito o mercado da GVT. Além das companhias já terem sua atuação nas áreas de concessão definidas, não acredito que a formação dessa grande empresa vai afetar a GVT. A Oi tem uma estratégia mais agressiva para conquistar clientes na telefonia móvel. A única mudança para a GVT é que o cenário fica mais competitivo. Por outro lado, é característico da empresa entrar para brigar por clientes na sua área. Diferentemente das concorrentes, o trunfo da GVT não é a agressividade de margem, mas a qualidade dos serviços, o que normalmente atrai um consumidor um pouco diferenciado daquele que tem Oi.

Recomendação: Voltamos a recomendar COMPRA, ainda sem preço-alvo. Antes os papéis estavam com um up side baixo, e estavam como MANTER.

Rodrigo Ciparrone
Diretor Financeiro (CFO) e de Relações com Investidores

*Em 2009 a GVT faz algumas adaptações na sua estratégia. O crescimento virá, mas será mais moderado do que em 2008. Reduzimos o Capex em relação ao ano passado. Passou de cerca de R$ 700 milhões para R$ 500 milhões, e vai continuar sendo destinado a expansão da rede (aumento de estoques de acessos físicos, renovação da estrutura e gastos com a expansão geográfica, como por exemplo, através da construção de prédios e escritórios). Iremos lançar mais uma nova cidade no 1S09, com possibilidade de ter uma nova localidade no segundo semestre.

Este ano também será diferente para a GVT porque a empresa passa a gerar fluxo de caixa livre positivo. Mesmo diante da crise econômica, a companhia vai crescer e entregar essa expansão principalmente a partir da melhor utilização da rede e da condição de caixa. Em 2008, construímos estoques de acessos (espaços nos armários de rua para armazenar mais clientes), com o objetivo de fazer frente à expansão da base de clientes a partir da portabilidade numérica. Em resumo, o crescimento de 2009 vem combinado de melhora da utilização da rede, através do preenchimento dos espaços e a expansão geográfica e via portabilidade. Para fazer frente a isso, optamos por um fluxo de caixa livre positivo, e temos um financiamento aprovado do BNDES de R$ 616 milhões, com R$ 250 milhões já liberados, e o restante até 2011, com custo muito bom de 85% do CDI/Selic.

*Errata em 04/02/09:Em 2009 a GVT faz algumas adaptações na sua estratégia. O crescimento virá, mas será mais moderado do que em 2008. Reduzimos o Capex em relação ao ano passado. Passou de cerca de R$ 700 milhões para R$ 500 milhões, e vai continuar sendo destinado à ampliação da rede (aumento de estoques de acessos físicos e equipamentos de infra-estrutura relacionada às centrais telefônicas) e à expansão geográfica. Iremos lançar mais uma nova cidade no 1S09, com possibilidade de ter uma nova localidade no segundo semestre.

Governança Corporativa:
A GVT tem 69% dos papéis negociados na Bolsa, ou seja, 128.280.098 ações. O valor de mercado da companhia, até o último dia útil de janeiro era de R$ 3,2 bilhões ou R$ 24,83 por ação. A Holding tem cerca de 22% desse montante. A empresa ainda não possui uma política de dividendos definida, apesar de estar no Novo Mercado, e ter a obrigação de pagar no mínimo 25% do lucro líquido em forma de juros e dividendos para os acionistas. Até agora, a empresa não pagou os valores devidos de 2008, pois existem circunstancias legais e assuntos relacionados que ainda estão sendo discutidos dentro da empresa. Apesar desse aspecto importante ainda sem decisão, a empresa recebeu diversos prêmios em 2008, como a companhia com o melhor presidente pela revista IR Magazine.

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