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02 de maio de 2008

As ações para expandir a rede de atendimento, integrar e modernizar a infraestrutura tecnológica e treinar os colaboradores permanecem incluídas nos planos de crescimento do Bradesco. Em 2008 a companhia aumentará em 1.700 pontos a rede de varejo. O Bradesco é formado por 3.169 agências, 12.381 pontos Bradesco expresso, 5.851 Agências do Banco Postal, 2.825 postos e pontos de atendimento em empresas e 375 filiais da financeira Finasa. O investimento em tecnologia está em fase final, com a atualização e a integração de todos os pontos da rede. O objetivo é tornar a rede de distribuição de serviços e produtos do banco uma só, a fim de beneficiar e aumentar o número de clientes correntistas e não correntistas, que ultrapassa os 33 mil. Até o final do ano, a incorporação (em fase de aprovação) da Corretora Ágora (com 29 mil clientes, e líder de investimento no mercado financeiro através de Home Broker) contribui para a expansão do grupo. O efeito negativo das medidas tarifárias e regulatórias, que passarão a ser obrigatórias para bancos, também deve influenciar no desempenho do Bradesco.

Os resultados do primeiro trimestre comprovam um aumento de rentabilidade e eficiência operacional. O lucro líquido (não ajustado) de R$ 2.102 bilhões é o maior contabilizado por uma instituição financeira não-estatal de capital aberto brasileira nos primeiros três meses de um ano. No entanto, esse ganho foi impactado por efeitos não-recorrentes, como a alienação parcial da participação na Visa Internacional (R$ 353 milhões), com a amortização dos ágios referentes a coligadas e controladas (montante negativo de R$ 53 milhões), efeitos fiscais (-R$ 83 milhões) e outros ganhos de R$ 21 milhões. A diminuição do índice de cobertura sinaliza a melhora de eficiência, apesar de outras despesas terem ficado acima da média observada nos últimos exercícios, devido ao pagamento de provisões, responsabilidades tributárias, entre outros. O Bradesco não considera não-recorrente esse aumento de patamar, porque acredita que parte desse incremento estará presente em exercícios futuros, como resultados de medidas regulatórias e tarifárias que devem entrar em vigor no setor financeiro ainda neste semestre. O índice de eficiência também melhorou e deve se manter no mesmo patamar nos próximos trimestres, ou seja, não recuar, devido à continuidade dos investimentos em tecnologia e na expansão da rede de atendimento.

O crescimento dos ativos do grupo aconteceu principalmente pela expansão da carteira de crédito e das aplicações financeiras. Parcela de 25% dos resultados do Bradesco veio de serviços, outros 25%, do crédito, quase 40% são efeitos das vendas de seguros (que elevou sua participação no resultado do banco) e 61% são ganhos financeiros. A Margem Financeira ajustada atingiu R$ 6.050 milhões, registrando um aumento de 20,5% em relação a doze meses. Esse incremento foi possível devido ao maior volume entre serviços e operações, mesmo com a redução de juros.
 

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Opinião do Mercado

Mônica Araújo - Analista Chefe Ativa Corretora
Relatório

Os resultados do Bradesco têm efeito Neutro. As principais contas tiveram evolução positiva se compararmos com o mesmo período do ano passado, ficando muito próximo da estimativa do mercado. Entretanto, ao compararmos com o 4T07, observamos uma leve deterioração de algumas linhas, porém com aumento no lucro líquido ajustado, melhoria no índice de eficiência e crescimento da carteira de crédito acompanhado a uma redução da inadimplência e aumento da qualidade da carteira. Desta forma, acreditamos que o banco deverá cumprir seu guidance para o crescimento da carteira de crédito, que é de 21% a 25% em 2008, com destaque para o financiamento de veículos, crédito imobiliário e crédito consignado, com expansão de 90% a 100% desta última conta para 2008. Assim, o Bradesco acredita que será líder no segmento de crédito consignado em até seis meses, liderança esta que atualmente vem sendo disputada pelo Banco do Brasil e BMG. Acreditamos que a compra do BMC, realizada no ano passado, tem contribuído para o rápido aumento das operações neste segmento.

João Augusto Frota Sales-Analista Sênior Consultoria Lopes Filho & Associados

O resultado do 1Tr08 agradou, porque foi um período difícil, sobretudo, devido ao aumento do custo de captação. Um exemplo é o custo de captação dos depósitos a prazo que saiu de 100% do CDI para 107% do CDI. A determinação do Banco Central quanto ao recolhimento de compulsório sobre as operações de leasing foi uma das razões para a elevação dos custos. Além dela, outros efeitos vieram da turbulência nos mercado de capitais devido à crise nos EUA e com a elevação dos juros, que já vinha sendo praticada no mercado financeiro através das taxas pré-fixadas.

O Bradesco conseguiu, de certa forma, contornar esse cenário com ganho de escala nas operações de crédito. Embora o resultado não tenha sido excepcional, e o banco, assim como o setor financeiro de maneira geral, vem apresentando rentabilidades menores, esse patamar de retorno (O ROEA considerando o lucro líquido ajustado) de 28% apresentado pelo Bradesco no 1Tr08 é muito confortável. Os ROEAs dos bancos não devem voltar a patamares altos como já estiveram, mas também não devem apresentar redução.

Outro destaque do desempenho do grupo foi no setor de seguros. No 1Tr08, ele respondeu por 35% do lucro líquido da companhia. E, apesar de já ser líder no mercado de saúde, vida e previdência, ainda tem espaço para crescer mais. Entre as 100 maiores empresas brasileiras que contratam serviços de seguros, 40% delas são clientes do Bradesco. A diferença em relação a outras seguradoras é o grande volume de clientes que a instituição tem.

Recomendação: O analista está revisando o preço-alvo em razão dos resultados.
 

O Bradesco permanece confiante na economia brasileira, pouco atingida pela crise externa, devido à expansão do consumo das famílias, dos investimentos das empresas, da expansão do mercado de trabalho. Esses fatores justificam nossa previsão de que a economia brasileira sustente um bom patamar de crescimento, que deve ser de 4,8% do Produto Interno Bruto (PIB) (ao invés de 5,4% no ano passado). O câmbio deve finalizar o ano a R$ 1,75, o que nos parece compatível com os US$ 27 bilhões para o saldo da balança comercial. Esperamos que a inflação fique abaixo de 5% ao ano, e a Selic feche 13% no ano. Acreditamos no aumento dos investimentos empresariais, impulsionados pelo crédito, com destaque para o volume maior que deve ser destinado às médias e pequenas empresas (PME). No segmento de pessoas físicas, esperamos um leve arrefecimento do crédito. Calculamos que o crédito total no país deva crescer 22% (versus os 28,7% de 2007).

A carteira de crédito do Bradesco deve aumentar entre 20% e 25% em 2008. As expectativas quanto às operações de cartões são de um incremento entre 25% e 30%, porque o segmento está mais competitivo, mas também mais rentável. No 1Tr08 a receita com essas operações aumentou em 21,5%m, representando R$ 677 milhões. Essa carteira é composta por clientes de baixa e alta renda. O segmento tem ganhado com a consolidação e a expansão dos canais de distribuição do banco, e a integração que estamos promovendo das áreas de crédito, com a criação de subsidiárias voltadas ao segmento. O crédito imobiliário também faz parte da estratégia do banco e contribui, inclusive, para aumentar a base de clientes. Para este ano devemos originar R$ 5,3 bilhões através dessas operações (o montante em 2007 foi de R$ 4 bilhões para 30 mil residências), que tem uma rentabilidade, medida através do spread final de cerca de 7%. No consignado permanece nossa busca por liderança. Através da consolidação da incorporação do BMC, devemos crescer entre 90% a 100% em 2008.


Sobre Governança
O Bradesco está no Nível 1 de Governança Corporativa, e suas ações preferenciais têm tag along de 80%, e recebem 10% a mais de dividendos do que os acionistas que detém ações ON.
A companhia paga no mínimo 30% do lucro líquido, mensalmente, em forma de dividendos.

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